에디 콘스탄, Damped Spring Advisors의 전무 이사이자 CIO가 Strategy의 재무 전략을 강력히 비판하다
에디 콘스탄, 투자 회사 Damped Spring Advisors의 전무 이사이자 CIO는 Strategy(구 MicroStrategy)의 재무 전략을 강력히 비판하며, 이 회사가 최근 자사의 P/E 비율을 Apple 및 NVIDIA와 같은 거대 기업과 비교한 것을 “100% 사기”라고 언급했다. 그는 팟캐스트 ‘What Bitcoin Did’에서 자신의 입장을 밝혔고, 이는 투자 커뮤니티 내에서 광범위한 논의를 촉발했다.
비판의 초점은 Strategy가 2025년 2분기 프레젠테이션에서, 세계 최대의 공개 비트코인 보유자인 이 회사가 S&P 500 지수의 대부분 기업보다 낮은 P/E 비율을 보여주며 자신을 기술 리더들과 나란히 놓았던 슬라이드에 있다. 콘스탄에 따르면, 이 조치는 투자자들을 의도적으로 오도하고 있으며, Strategy의 “수익”은 주로 운영 활동이 아니라 비트코인 보유의 실현되지 않은 가치 상승에서 비롯된다고 주장했다.
콘스탄은 “그들은 이러한 시장 가격 변동을 지속적이고 반복적인 수익으로 간주하여 높은 배수를 정당화하려 하고 있다. 이것은 단순한 공격적인 마케팅이 아니라 오도하는 행위”라고 말했다. 그는 이러한 수익이 예측할 수 없으며, 암호화폐 시장의 변동성에 전적으로 의존한다고 강조했다. 반면 P/E는 전통적으로 정기적인 현금 흐름을 가진 비즈니스를 평가하는 데 사용된다.
팟캐스트의 또 다른 초청 전문가인 린 올든은 ‘사기’라는 용어를 피하며 표현을 완화했지만, “P/E를 이런 식으로 비교하는 것은 최소한 오도하는 단순화”라고 동의했다. “이런 그래프는 회사의 경제적 현실을 왜곡한다.”
중요하게도, 이 회사는 비트코인을 공정 가치로 회계 처리하기로 전환했으며, 이는 BTC의 모든 상승과 하락이 직접적으로 재무 보고서에 반영된다는 것을 의미한다. 콘스탄은 시장이 반전되면 Strategy가 “기업 보고서 역사상 가장 큰 손실을 초래하는 플레이어”가 될 수 있다고 경고했다.